时间：2021-09-14
编者按：
了解一家上市公司，必须要熟悉公司所处的行业情况。为资助投资者掌握差异行业的财政分析基本技巧，提升投资决策能力，深交所投教中心联合毕马威、海通证券、长江证券、兴业证券，配合推出“财政视角看行业”系列投教文章。本篇是第二篇，带您认识通信行业财政特征及主要财政指标情况，一起来看看。
通信行业，开启万物互联新时代（下）
上篇中，我们介绍通信行业的生长历程、整体情况和行业特点，本篇我们来谈一谈通信行业财政体现基本特征以及主要财政指标情况。
通信行业准入壁垒高，迭代生长快，周期性明显，行业特点突出，通信行业财政体现可重点关注上游资本开支、增长类指标、焦点技术能力、商誉减值等方面。
一、从上游资本开支及变化情况，分析行业生长阶段
通信行业周期性较为明显，一般来说，上游运营商资本开支决定了当前通信行业生长所处阶段。
在3G周期，海内三大运营商合计资本开支在前三年呈上升趋势，第三年到达巅峰后平稳下滑。2007至2011年，凭据三大运营商各年推介质料及年报，资本开支划分为1974亿元、2552亿元、2799亿元、2375亿元、2547亿元。在4G周期，资本开支泛起相同纪律，2013至2018年，资本开支划分为3384亿元、3769亿元、4386亿元、3562亿元、3083亿元、2869亿元。在5G周期，2019年为5G元年，2019至2020年，资本开支划分为2999亿元、3330亿元，三大运营商资本开支逐年递升，预计2021年资本开支为3406亿元，或将到达5G投资峰值。因此，投资者可基于上游运营商资本开支情况以及变化趋势，来判断行业生长情况。
二、从营收增速和归母净利润增速，认识上游资本开支对工业的传导效应
增长类指标中可重点关注营收增速和归母净利润增速，这两项指标可体现上游资本开支对工业的传导效应，也能分析公司业绩增长情况。
在4G周期，上游运营商合计资本开支从2013年开始逐年递增，到2016年回落。以某公司年报数据为例分析工业传导效应，2014年运营商业务营收增速16%、2015年增速为21%、2016年增速到达24%，2017年增速降至3%，2018年增速降至-1%。在5G周期，上游运营商资本开支2019年开始上升，该公司2019年运营商业务营收增速增长至4%，2020年增速为0.2%（受疫情影响有所下降），公司增长与资本开支增长情况是相匹配的。
三、从研发投入情况，了解公司焦点技术能力
盈利能力指标主要包罗毛利率、净利率、研发用度等，一个公司的护城河、商业模式、竞争能力等主要体现在这些指标上，这些指标同时也反映出公司焦点技术能力。
通信行业准入壁垒高，迭代生长快，周期性明显，企业只有不停投入研发才气保持行业竞争力。以某公司年报数据为例，2009年开始其研发用度逐年增长，2014年投入408亿元，2018年投入1015亿元，2020年投入1419亿元，凌驾BATJ 2020年研发投入总和。连续的研发投入为该公司带来多项5G焦点专利以及较高的市场占有率。凭据199it援引专利数据公司IPlytics 2020年2月宣布的最新5G专利榜单中，该公司拥有的SEP（尺度须要专利）到达3147件，位居榜首。从电信设备商全球份额市占率来看，凭据腾讯网及前瞻工业研究院援引Dell'Oro数据，凭借连续研发投入，该公司市占率从2014年20%逐年递增到2020年31%。
四、关注商誉情况，增强风险意识
通信行业属于周期性行业，公司业务在成熟期后往往进入下行期，部门公司为熨平生长颠簸，会收购通信行业外的公司，并因此发生商誉。
2020年，通信行业总体商誉为215.61亿元，占总资产比例为1.72%，占净资产比例为3.36%。如果被收购企业计提商誉减值，将直接影响公司财政利润，投资者应树立理性投资、价值投资理念，提高风险防范意识和专业分析能力。
4G改变生活，5G改变社会。作为经济社会数字化转型的要害基础设施，5G时代让通信行业又一次成为市场关注点和舆论焦点。5G商用一年来，中国5G行业快速生长，网络建设方面正在稳步推进，工业生态也在不停走向成熟。期待5G能发挥好新引擎动力，推动实现人与物、物与物的万物互联，开启科技造就美好生活的新时代。
（本篇由海通证券研究所朱劲松、张峥青供稿）
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