【“投资者掩护·明规则、识风险”系列】
股票市场波谲云诡，市场资金嗅觉灵敏，涉及热门题材、政策利好、重组看法的股票等往往成为投资者追捧的工具。其中重组看法对股价影响更是立竿见影，重组方案的披露带来股价N连阳是常态，但一旦重组流产或失败，泛起股价断崖式下跌也时有发生。惊心动魄的过山车走势挑战着投资者的小心脏，为制止成为公司重组高位股价接盘侠，投资者需练就火眼金睛识别重组陷阱。
以某林业公司收购同地域一花卉种植商的重组为例，其方案属于同行业并购，林产物工业与花卉工业有机结合，完美契合国务院支持农业工业通过吞并重组组建大型企业团体的精神。从公司层面看，该方案不行谓不“性感”，从国家层面看，其意义不行谓不深远。但最终结果是，该方案通过股东大会后不足一月，就以公司向证监会申请撤回申报质料告终，理由是交易对方要求淘汰或取消盈利赔偿义务。而此时公司股价已由停牌前的15元涨至20元，期间最高还一度涨至27元。
几个月后上市公司因涉嫌违反证券执法规则被证监会立案视察，一年后由于重组陈诉书存在虚假纪录被证监会行政处罚。原来这个花卉种植商的重组标的，近两三年均存在虚增收入的情形，在董事长的授意下，财政人员、销售人员、经销商上演了一场虚构收发货与现金流的大戏。经证监会视察，花卉种植商的重组标的2012至2014年1月至9月营业收入的虚增比例划分为15.93%、14.76%、13.96%，上市公司及相关当事人以及该重组标的及相关当事人均被证监局予以行政处罚，并被交易所予以纪律处分。
到底要如何看清上市公司重组方案，我们不妨从以下几个方面入手：
一看标的历史。凭据媒体报道，该花卉种植商曾在2008年计划境外上市，又于2012年进入证监会宣布的IPO申报企业行列，在2013年的财政检查中被终止审查，其后又与另一上市公司计划重组失败。标的多次抢滩资本市场都无功而返，屡战屡败必有其因。
二看标的行业。农业企业业绩的周期性、区域性和颠簸性通常较大；同时，鉴于农业企业公司现金支出较多、审计验证难度大等特殊性，农业企业的财政容易进行造假。像在前述案例中，标的存货余额高达4亿元，占资产总额的60%，涉及几百万株兰花，且差异品种之间的价钱差异巨大。会计师缺乏分清所有兰花品种的专业能力，对于存货价值简直认比力困难。此外，标的公司的销售渠道和销售增长主要依靠经销商和批发商，以个体户为主，标的公司对经销商和批发商的相助与治理、标的公司能否提供真实准确的收入数据等都存在较大风险。
三看标的盈利能力。据媒体分析，受宏观经济增速下滑和三公消费收紧的影响，花卉市场特别是高端兰花市场泛起急速下滑的态势，处于供过于求的状态。从重组陈诉书的披露中也可见眉目，与上一年度相比，主要兰花品种单价泛起腰斩的迹象，并处于继续下滑的趋势，而销售数量却未见大幅提高。但在这种情况下，标的公司作为传统农业企业增值率还到达90%以上，而且允许每年1亿元的业绩、10%以上的增幅，不能不让人心生警惕。
四看标的财政数据。凭据重组陈诉书的披露，标的公司近两年又一期的营业收入与应收账款存在微幅增长，应付账款却急速下降，最近一期的应付账款余额竟为零，同时恒久借款增长翻倍，导致公司经营运动发生的现金流量净额连续下滑，最近一期为净流出，筹资运动发生的现金流量净额却有增长态势。上述略显诡异的财政数据不禁让人心生疑窦：公司与供应商、经销商、批发商之间到底是怎样的信用政策，导致公司在营业收入微幅增长的情况下，却越来越缺钱，不惜大额举债，这是否切合商业逻辑？
凭据目前划定，公司在披露重组方案后将继续停牌，待回复交易所问询函并对重组方案做出修订后再复牌。因此，解读重组方案最快捷高效的途径就是看交易所的问询函，风险较低的方案通常问题较少，风险较高的方案其问询函往往是鸿篇巨制，抓住要害问题层层追问、一问到底。看到这种问询函，列位看官就得擦亮双眼，好好琢磨复牌后是用手投票照旧用脚投票了。
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